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自去年11月底以來，螺紋鋼主力合約價(jià)格基本呈振蕩反彈格局，從時(shí)間上來看可劃分為兩個(gè)階段。第一階段是去年11月至今年1月，該階段由于前期價(jià)格的大幅下跌造成行業(yè)虧損面放大。雖然鋼廠也跟隨市場行情下調(diào)了出廠價(jià)格，但是下游采購商普遍持較為謹(jǐn)慎的態(tài)度，節(jié)前補(bǔ)庫存的現(xiàn)象鮮有出現(xiàn)。第二階段是今年1月至今，經(jīng)過第一階段的振蕩筑底后，鋼材市場在春節(jié)后迎來了小幅反彈行情，價(jià)格運(yùn)行區(qū)間整體抬升200元/噸且有突破前期高點(diǎn)的跡象，傳統(tǒng)消費(fèi)旺季的特征開始顯現(xiàn)。

鋼市整體需求回暖

首先，從終端需求來看，房地產(chǎn)銷售回暖、保障房逐步開工等加快了旺季需求的啟動。從國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)來看，今年2月份房屋施工面積為394900萬平方米，比去年同期增加35.5%，增速達(dá)到近一年來最高水平。其次，中間環(huán)節(jié)的成交熱情也出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，貿(mào)易商的詢盤、倒貨、開平數(shù)量都有所上升。據(jù)我們了解，截至目前，上海地區(qū)建筑鋼材出貨量較年初增加了近一倍，熱軋卷板的開平量也較年初第一周增加了三成左右。再次，從鋼廠的角度來看，鋼材價(jià)格在本輪反彈行情中明顯領(lǐng)先鐵礦石，鋼廠的生產(chǎn)利潤也有所回升。數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)鋼材價(jià)格指數(shù)較本月初約上漲了3.3%，而鐵礦石價(jià)格指數(shù)上漲幅度只有1.6%。二者走勢的差異，也印證了本輪反彈的主要原因是市場實(shí)質(zhì)性需求的好轉(zhuǎn)，而非成本推動。

短期供應(yīng)壓力不大

在利潤的驅(qū)動下，鋼廠勢必會繼續(xù)提高開工率，從而增加市場供給，但目前供給壓力并不明顯。從統(tǒng)計(jì)局公布的月度粗鋼產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，2月份國內(nèi)粗鋼日均產(chǎn)量為192.7萬噸，環(huán)比增加5.3%。而中鋼協(xié)口徑下的旬度數(shù)據(jù)也顯示，粗鋼產(chǎn)量已經(jīng)出現(xiàn)了增加的趨勢，預(yù)計(jì)3月上旬全國粗鋼日均產(chǎn)量189.8萬噸，環(huán)比上升13.1%。從上述數(shù)據(jù)估算，整個(gè)3月粗鋼日均產(chǎn)量很可能超過193萬噸，表面上將給市場帶來較大的壓力，但實(shí)際上在產(chǎn)量增加的過程中，鋼材去庫存化過程也在加速。數(shù)據(jù)顯示，截至上周末，全國26個(gè)主要市場五大鋼材品種社會庫存量為1817.1萬噸，較前一周下降24.1萬噸，庫存連續(xù)五周下降。雖然降幅收窄，但由于鋼廠庫存消化更快并向社會庫存轉(zhuǎn)移，整體庫存下降速度仍然保持比較快的水平。

資金面分析

當(dāng)前恰逢季度末期，貨幣季節(jié)性趨緊，市場資金回籠壓力較大。盡管央票連續(xù)停止啟用，且央行在上周向公開市場凈投放310億元，但市場各項(xiàng)短期利率仍有所上升。以7天回購利率為例，目前已回升至4.3%的相對高位，一方面顯示出市場資金較為短缺，另一方面也增加了央行在未來幾天下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的概率。再從盤面資金來看，以銀河期貨為主的多頭主力在上周連續(xù)增持了多頭頭寸，將凈多頭寸保持在22000手附近，看漲情緒依舊。而空頭主力永安期貨則因期價(jià)的上升逐漸減少空頭頭寸，目前凈空頭寸保持在27000手左右，較前期高位下降了40%。這說明空頭觀點(diǎn)明顯不如前期那么悲觀，鋼價(jià)回升可期。

綜上所述，季節(jié)性因素已使得鋼市下游需求啟動速度加快，螺紋鋼主力合約周K線連拉，日K線也組成上升三角形形態(tài)，后期可能延續(xù)振蕩攀升的格局，建議4300以上保持多頭思路。